【兴证宏观】6月进出口数据点评:外需由防疫转向生产生活

作者:王涵

来源:王涵论宏观

事件:2020年6月中国出口(美元计价)同比0.5%,好于预期-2.9%,前值-3.3%;进口(美元计价)同比2.7%,大幅好于预期-9.7%,前值-16.7%;实现贸易顺差464.20亿美元,具体来看:

出口:外需支撑由防疫需求向生产生活需求转变。6月海外生产生活需求回暖,外需恢复是出口超预期主要原因,内外需共振逻辑明确。

海外生产生活需求恢复,防疫需求趋稳。防疫产品(包括医药材与药品、纺织原料、医疗仪器与器械)环比增速由前期41.3%大幅降至-21.8%,同比增速由前期75.8%降至54.0%,对出口同比拉动由前期5.1%降至3.3%。当前疫情已经肆虐全球、海外防疫需求逐渐趋稳;国内外经济逐渐走出复工复产错位期,海外生产能力也在恢复;海外防疫需求整体趋稳。机电产品出口环比、同比均上升,对出口同比拉动由前期-1.8%转正为0.4%;服装及衣着附件出口环比大幅增加44.6%,同比由前期-26.9%回升至-10.2%,对出口同比由前期拖累1.53%转为拉动0.69%。海外生产生活需求恢复良好。

但国家/地区之间存在分化。6月东盟、美国对出口同比拉动0.23%、0.26%,较前期上升1.02、0.48个百分点;其他国家拉动2.86%,较前期大幅增加4.16个百分点;欧盟(含英国)拉动2.23%,较前期小幅下降0.1个百分点,日本拉动-0.6%,较前期下降1.2个百分点。

进口:同比转正,大幅超预期,或反映内需恢复加快。6月进口(美元计价)同比2.7%,远超市场预期-9.7%。从大宗商品进口看,6月大宗商品进口数量对总进口贡献大幅增加,钢材、大豆、原油等大宗商品进口量价齐升,或反映内需恢复加快。分国别看,我国自主要国家进口同比拉动普遍回升,东盟、美国、巴西拉动由负转正,均增加超过2个百分点。

展望:海外疫情不改变外需恢复趋势,但不一定持续反映为对我国的需求。我们在中期报告中判断国内外经济将迎来复苏共振期(详见《先为不可胜——2020年中期宏观报告》),当前外需由防疫需求向生产生活需求转变,内外需共振逻辑明确;海外疫情虽反复,但高频数据及PMI数据均显示海外经济活动未明显受影响(详见《海外疫情二次冲击:核心看经济》),出口航运指数上升也显示外需正在恢复。考虑前期外需增加有国内外疫情蔓延和经济恢复期错位的影响,往后看海外复工复产过程中的外需恢复,但不一定持续反映为对我国的需求。

风险提示:外需恢复不一定持续反映为对我国的需求,洪涝影响内需恢复。

【兴证宏观】6月进出口数据点评:外需由防疫转向生产生活

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【兴证宏观】6月进出口数据点评:外需由防疫转向生产生活

风险提示:外需恢复不一定持续反映为对我国的需求,洪涝影响内需恢复。

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