宏观 | 失业潮下,美国经济压力测试

作者:宏观联合海外团队

来源:长江宏观固收

报告摘要

疫情下,美国出现失业潮;虽获政府帮助,但部分居民生活可能依然难以维续

疫情在美国持续加速扩散;疫情影响下,美国经济活动大幅降温。3月以来,美国病例数从1000例不到大幅增加至25万例以上,死亡病例超7000例。为抑制疫情蔓延,美国近20个州先后颁布禁足令。疫情扩散及禁足措施等影响下,美国经济活动大幅降温,卡车货运量及城市餐馆用餐预定数同比增速跌至新低。

美国开始出现企业裁员潮;为帮助居民、企业度过难关,美国推出2万亿财政刺激法案。伴随经济活动大幅降温,美国多个行业出现裁员潮。近2周内,已累计新增近1000万人申请失业金。为帮助居民、企业度过难关,美国推出2万亿财政刺激法案,包括对居民发放现金、增加失业补助,为企业提供贷款等。

美国大多数就业者,长期处于“入不敷出”状态;消费支出中,保障基本生活的刚性支出占比超过50%。调查数据显示,美国57%的就业者长期处于入不敷出状态,需要通过申请政府救济、接受父母帮助等维持消费;同时,还有17%左右的就业者只能刚好收支平衡。美国就业者消费支出中,食品、住房(房贷、房租等)和医疗等刚性支出占比超50%,且收入越低,刚性消费支出占比越高。

获得联邦政府各项补助及各州提供的失业金后,美国可能依然会有500多万的就业者,在失业3个月后无法维持基本生活;而到了第4个月,这一群体或增加至1500万上下。财政法案下,美国就业者将获得1200$现金补助及针对每个儿童的500$补贴。失业后,将再获得所在州提供的失业金及联邦政府追加的失业金补助。测算结果显示,获各类补助后,美国可能依然有500多万就业者在失业3个月后生活无法维序;而到了第4个月,这一群体或增至1500万上下。

风险提示:

新冠肺炎疫情扩散超预期。

报告正文

海外热点跟踪

热点跟踪:失业潮下,美国经济压力测试

事件:3月以来,美国疫情持续加速扩散,累计确诊病例数跃升至全球首位。受疫情影响,美国经济活动大幅降温,并开始出现企业裁员潮。

资料来源:WHO,Bloomberg

伴随疫情持续加速扩散,美国新冠肺炎累计确诊病例已跃升至全球首位。3月以来,美国新冠肺炎新增确诊病例从20例/天大幅增加至3万例/天以上。截止到4月3日,美国累计确诊病例已突破25万例,位居全球首位。美国境内的50个州,有29个州的病例数超过了1000例;其中,纽约州疫情最为严重,病例数超过10万例,新泽西州、加利福尼亚州、密歇根州、佛罗里达州、马萨诸塞州病例数也超过了1万例。

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美国各级政府全面加强疫情防控,有近20个州先后颁布“禁足令”。面对疫情快速扩散的压力,美国各级政府自3月12日起纷纷改变前期轻视立场。其中,3月13日,特朗普宣布美国进入国家紧急状态,并启动500亿美元的紧急资金储备。同时,3月19日以来,包括加利福尼亚州、纽约州、路易斯安那州、堪萨斯州等在内的近20个州,先后颁布“禁足令”,要求州内民众待在家中。

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疫情快速扩散及各级政府加强防控措施等影响下,美国经济活动大幅降温。随着疫情快速扩散,以及多个州颁布“禁足令”,美国经济活动大幅降温。数据显示,美国3月卡车货运量(占美国所有运输量70%以上)同比增速跌至-9.36%,刷新2008年金融危机后新低。同时,美国网上订餐平台OpenTable数据显示,近1个月内,包括纽约、华盛顿、洛杉矶、旧金山、波士顿等城市的餐馆用餐预定数,同比增速均骤降至-100%。

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随着经济活动大幅降温,美国开始出现企业裁员潮。3月中旬以来,面对经营压力持续上升,美国休闲酒店、零售、航空、批发、娱乐等多个行业的企业,开始强制要求旗下员工休无薪假或直接进行大规模裁员。其中,不乏梅西公司、达美航空、通用电气、万豪国际等商业巨头。部分企业更是因无力偿还到期债务,宣布破产。在4月1日,美国食品零售商Dean&DeLuca和页岩油企业怀廷石油向法院申请破产保护。

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3月28日,美国国会正式通过2万亿美元的财政刺激法案,为美国居民及企业提供支持。随着疫情影响下企业经营困难、居民面临失业,美国政府和国会快速协商,在3月28日通过了2万亿美元的财政刺激法案。财政刺激法案中,美国将为居民(成年人及儿童)发放3000亿美元的现金补助,同时加强失业保险制度,为失业工人提供4个月的每周额外600美元的失业补贴(共计2600亿美元)。企业方面,美国将分别为大公司、小企业提供4250亿、3500亿美元的贷款,并对航空公司等定向发放补助。

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美国近60%的就业者,长期处于“入不敷出”状态,仅26%的就业者收入超过支出。根据美国劳工统计局的调查,美国57%的就业者长期处于入不敷出状态(需要通过申请政府救济、接受父母帮助等维持消费),17%左右的就业者收支刚好平衡,而收入超过支出的就业者,占比仅26%左右。从绝对收入水平来看,年收入在3万美元以下(月均收入2500美元以下)的就业者,收入普遍不及支出,需通过申请失业金或使用信用卡等,弥补收支差距。同时,年收入在5万美元上下的就业者,收支能基本平衡;年收入超过8万美元的就业者,收入长期大于支出。

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美国就业者的刚性消费支出占比均值超过50%,且收入越低的就业者,刚性消费支出占比越高。依据美国劳工统计局制定的标准,我们将食品(在家)、住房(房贷&房租等)和医疗支出,划入刚性消费支出(维持基本生活的支出)。数据显示,美国就业者消费支出中,刚性支出占比均值超过50%;其中,收入水平所处分位数在20%、40%、60%的就业者,刚性消费支出占比分别达到65%、60%、58%。

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获得美国联邦政府的补助后(不考虑申请失业金),美国所有的就业者在失业后,能最少维持半个月的基本生活。由于在美国从申请失业金到拿到失业金,需要花费1~2周左右,我们先不考虑拿到失业金的情况。以2个就业者组成的家庭为单位,将首先获得2400美元的现金支票(年收入少于7.5万美金);同时,家庭中的每个儿童,都将获得500美元的补助。基于不同收入水平的就业者需要的刚性消费支出(家庭翻倍)来测算,美国所有的就业者(家庭)在失业后,能最少维持半个月的基本生活。生活压力较大的,主要集中在收入水平在5万美元上下的就业者上。

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由于各州之间提供的失业金差异较大,美国不同州的就业者在失业后,能拿到的失业补助大不相同。美国就业者在失业后,可以通过申请失业金,来拿到更多的补助。不过,美国各州之间提供的失业金差异较大。失业金最少的是密西西比州,每周提供的失业金仅235美元(持续时间26周);失业金最多的是伊利诺伊州,每周提供的失业金达到1495美元(持续时间26周)。结合不同州的就业人数来看,美国60%的就业者(近9500万人)能拿到的失业金(周度)都在500美元以下。

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获得美国联邦政府的补助、州政府的失业金后,美国可能依然会有500多万的就业者,在失业3个月后无法维持基本生活;而到了第4个月,这一群体可能增加至1500万上下。美国所有就业者在失业后,可以通过申请,获得州政府提供的失业金以及联邦政府额外追加的失业金(每周600美元)。基于联邦政府提供的现金补助、2600亿美元的追加失业金补助①,以及各个州政府提供的失业金补助②,我们计算发现,美国可能会有527万(占比3.4%)、945万(6%)、1007万(6.4%)左右的就业者,在失业的3、4、6个月后无法维持基本生活③。

宏观 | 失业潮下,美国经济压力测试在没有失业金的情况下,美国有近1.1亿的就业者,无法维持超过1个半月的基本生活。在失业或被迫无薪休假后,他们大概率会申请失业金。联邦政府的2600亿美元的追加失业金规模,只能为这1.1亿就业者,提供1个月左右的追加失业金补助(每人每月获得2400美元)。

由于无法获得州内就业者详细的收入分布数据,我们假设,各州内的就业者的收入分布,与美国全国的分布一致。

由于高收入群体的收入(收入分位数>60%)来源更多,且拥有一定规模的储蓄,我们暂不分析他们在失业后的生活压力。

经过研究,我们发现:

1)3月以来,美国新冠肺炎病例数从1000例不到大幅增加至25万例以上,死亡病例超7000例。为抑制疫情蔓延,美国近20个州颁布禁足令。疫情扩散及禁足措施等影响下,美国经济活动大幅降温,卡车货运量及城市餐馆用餐预定数同比增速跌至新低。

2)伴随经济活动大幅降温,美国多个行业出现裁员潮。近2周内,已累计新增近1000万人申请失业金。为帮助居民、企业度过难关,美国推出2万亿财政刺激法案,包括对居民发放现金、增加失业补助,为企业提供贷款等。

3)调查数据显示,美国57%的就业者长期处于入不敷出状态,需要通过申请政府救济、接受父母帮助等维持消费;同时,还有17%左右的就业者只能刚好收支平衡。美国就业者消费支出中,食品、住房(房贷、房租等)和医疗等刚性支出占比超50%,且收入越低,刚性消费支出占比越高。

4)财政法案下,美国就业者将获得1200$现金补助及针对每个儿童的500$补贴。失业后,将再获得所在州提供的失业金及联邦政府追加的失业金补助。测算结果显示,获各类补助后,美国可能依然有500多万就业者在失业3个月后生活无法维序;而到了第4个月,这一群体或将增至1500万上下。

重点关注:美国4月密歇根大学消费者信心指数

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