宏观 | 疫情峰值未到,市场短期难稳

作者: 张文朗   周子彭  

要点

上周(2020年4月第1周),全球新冠肺炎确诊病例超过100万例,全球资本市场又在动荡中度过一周。

权益市场普遍收跌,道琼斯、标普500和纳斯达克指数分别下行2.70%、2.08%和1.72%;欧洲STOXX600指数下行0.59%;中国万得全A和上证综指分别下行0.35%和0.30%。从全球权益市场来看,能源和必需消费板块表现较为强劲,而金融和非必需消费板块则表现较落后。

避险资产美债受到青睐,美国10年期国债收益率上周下行10bp至0.62%,美元指数上行2.35%至101.64。贵金属价格小幅回落,黄金价格下跌0.60%。

商品市场则互有涨跌,英国Brent原油期货结算价大幅反弹36.82%,标普高盛商品全收益指数上行5.32%。全球CRB现货指数中,除金属价格上涨0.54%外,其余板块均出现下行。而中国南华指数中,能化价格上涨较快,金属和农产品价格跌幅较大。

 风险提示:全球新冠病毒疫情蔓延超预期,全球经济停摆时间可能超预期。国内外宏观和公共政策的演进,以及能否看到疫情的拐点,将会主导近期资本市场表现。

正文


一周资产走势速览-原油反弹


2020年4月第1周,全球新冠肺炎确诊病例超过100万例,全球疫情蔓延已开始体现在实体经济数据中。市场对于石油减产的预期令油价得到大幅提振,全球股市则在震荡中度过一周,市场避险偏好的延续推动避险资产美债和美元受到青睐。

4月第1周,道琼斯、标普500和纳斯达克指数分别下行2.70%、2.08%和1.72%;欧洲STOXX600指数下行0.59%;中国万得全A和上证综指分别下行0.35%和0.30%;MSCI发达市场、全球市场和新兴市场股票指数分别下行2.75%、2.58%和1.28%。市场避险情绪推动美国10年期国债收益率一周下行10bp至0.62%,美元指数上行2.35%至101.64。

全球大宗商品价格涨跌不一。英国Brent原油期货结算价大幅反弹36.82%。标普高盛商品全收益指数和LME铜价格分别上行5.32%和0.56%,CRB现货指数下行2.94%。贵金属价格小幅回落,伦敦金现价格下跌0.60%,伦敦银现价格下跌0.29%(图1)。

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周一,中国人民银行将7天期逆回购利率大幅下调20个基点至2.20%,为近5年来最大降幅。周二,国家统计局公布3月份制造业PMI指数为52.0%,表明企业生产经营状况较上月有所好转。受货币宽松政策以及经济略微修复的支持,中国股市上周相对稳定,中证1000和中证500指数分别小幅下行0.84%和0.59%,中小板一周上行1.33%;大宗商品市场涨跌不一,能化板块和工业品板块分别上涨2.25%和0.48%,其余板块出现下跌;而债券市场表现整体上行(图2)。

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4月第1周,发达国家权益市场表现差于新兴国家。总体而言,能源以及必需消费板块的表现较为强劲,而金融和非必需消费板块则表现较为疲弱(图3)。

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疫情蔓延已传导至经济数据


4月第1周,全球新冠肺炎蔓延速度仍未放缓,人们对于新冠肺炎大流行的严重性以及持续时间的担忧进一步加深。经济数据的低迷也反映出冠状病毒对于市场的深刻影响。

美国劳工部周四公布的数据显示,在截至3月28日的一周内,美国初次申请失业救济金的人数达到创纪录的664.8万,较前一周的328万增长了近1倍。周五早上的非农就业报告显示,美国3月份非农就业人口大幅减少70.1万人,远超此前预期的减少10万人,这也是自2010年9月以来首次出现非农就业人数下滑,这也导致3月失业率升至4.4%,此前预期为3.8%。

从全球制造业PMI指数来看,除中国由于2月份PMI的低基数而在3月出现回升外,其余主要经济体制造业PMI在3月普遍走低,并且均低于50%的枯荣线,表明随着经济活动停滞时间的延长,经济衰退的可能性进一步深化(图4)。

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国际大类资产

01

国际权益市场震荡延续

4月第1周,全球主要股指录得4周来首个周一收涨,然而不断恶化的疫情数据迅速扭转这一势头。截至4月3日,美国新冠肺炎累计确诊病例超过27万例,为意大利感染病例的2.3倍。经济陷入停摆时间预期延长,上周美国三大股指全线收跌,标普500、道琼斯和纳斯达克指数分别下行2.08%、2.70%和1.72%(图5、图6)。2020年第一季度,标普500、道琼斯和纳斯达克指数分别下行20.0%、23.2%和14.2%,为2008年以来最差的季度表现。4月第1周,能源、必需消费和医疗板块在标普500指数中录得上行,其中能源板块表现最出色,其余板块则悉数下跌(图7)。

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同期欧洲股市小幅下行,德国DAX指数一周下行1.12%,英国富时100指数下行1.72%(图8)。亚太地区股市涨跌互现,韩国综合指数上行0.45%,恒生指数下行1.06%。周三,日本央行发布的2020年第一季度短观调查显示,日本大型制造业企业信心指数从上季度的0下降至-8,为7年来首次降至负数范围。日经225指数上周下行8.09%,年初至今跌幅达到24.67%(图9)

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02

国际债券市场持续受追捧

4月第1周,市场避险偏好的延续增加投资者对国债的需求,美国10年期国债收益率上周再降10bp至0.62%,为3月10日以来的最低水平,美国1年期国债收益率小幅上行4bp,期限利差下行14bp(图10)。美债收益率较上月同期都出现了明显下行,短期和中期美债收益率下降幅度更大(图11)。

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03

美元指数反弹

4月第1周,在流动性驱动下,美元指数自周四开始重新升破100关口,周五达到101.64,一周累计上涨2.35%(图12)。受美元指数上行影响,主要货币兑美元汇率普遍走弱,其中新西兰元的贬值幅度最大为3.27%(图13)。

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04

国际大宗商品市场涨跌互现

4月第1周,CRB现货指数中,除金属板块上涨0.54%外,其余板块均出现下行,其中家畜和食品板块跌幅最大,分别为7.5%和7.2%(图14、图15)。

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4月2日,特朗普在社交媒体发布消息称,他已与沙特王储通话,并建议沙特和俄罗斯达成减产协议。据《华尔街日报》报道,4月6日召开的OPEC+会议上预计将讨论每天至少减产600万桶原油的可能性。市场对于石油减产的预期提振了油价,英国Brent原油期货结算价一周大幅上涨36.82%(图16)。上周黄金价格略有波动,从周一至周三,黄金价格出现回调,周四美国申请失业金人数创历史新高,加剧了人们对于经济衰退的担忧,投资者转投避险资产黄金。从全周来看,伦敦金现价格小幅下跌0.60%,而COMEX期货黄金价格则保持了上行势头(图17)。

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中国大类资产


01

中国权益市场 

4月第1周,A股小幅波动,从全周来看,上证50 和沪深300指数分别上行0.27%和0.09%,中证500指数下行0.59%(图18)。以科技股为主的中小板和创业板分别上行1.33%和0.15%(图19)。从万得全A分板块来看,日常消费板块涨幅最靠前,而可选消费和金融板块表现较落后(图20)。

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02

中国债券市场 

4月第1周,中国10年与1年期国债收益率小幅下行,期限利差上行7bp,中国银行间市场7天债券回购利率由前一周的1.68%回落至1.58%,表明国内银行间市场资金较为充裕(图21)。产业债信用利差小幅上行,AAA级、AA+级和AA级产业债信用利差分别上行4.23bp、8.90bp和7.05bp,可能反映了近期债券违约风险的上升(图22)。

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03

人民币汇率 

4月第1周,人民币名义和实际有效汇率小幅升值(图23)。受美元指数上行影响,人民币兑美元汇率小幅贬值,周五,离岸和在岸人民币兑美元分别收报7.11和7.09(图24)。

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04

中国大宗商品市场 

4月第1周,国内大宗商品价格互有涨跌。中国南华商品指数中,能化板块涨幅最大为2.25%,金属和农产品板块分别下跌1.47%和1.43%(图25)。国产铁矿石、进口铁矿石和水泥价格上周分别下行2.71%、0.31%和0.81%,螺纹钢价格跌幅较大为4.21%(图26)。

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国内外重要宏观事件回顾


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风险提示:全球新冠病毒疫情蔓延超预期,全球经济停摆时间可能超预期。国内外宏观和公共卫生政策的改变,以及能否看到疫情的拐点,将会主导近期资本市场表现。

(感谢实习生 沈扬 对本文的贡献)

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